국내 증시가 러시아-우크라이나 종전 가능성에 힘입어 급반등에 성공했지만, 투자자들은 이번 주를 극도로 긴장하며 지켜보고 있다. 지난주 코스피는 종전 협상 진전 소식에 힘입어 8100선을 회복하며 강한 상승세를 보였고, 급격한 매수세 유입으로 사이드카가 발동되는 상황까지 연출됐다. 그러나 이러한 상승 모멘텀이 지속가능한지에 대해서는 여전히 회의적인 시각이 존재한다.
가장 큰 변수는 18일 예정된 두 가지 중앙은행 이벤트다. 먼저 일본은행(BOJ)의 금리 결정과 미국 연방준비제도(Fed)의 FOMC 회의가 동시에 예정돼 있어 변동성이 극대화될 가능성이 높다. 특히 일본의 금리 인상 가능성은 한국 증시에 직접적인 영향을 미칠 수 있어 주의가 필요하다. 2023년 7월 일본이 예상보다 강한 통화정책 정상화 의지를 보였을 때 코스피는 하루 만에 8%가 넘는 급락을 기록한 바 있다. 엔캐리 트레이드 청산 우려가 글로벌 자금 흐름을 뒤흔들었던 당시의 악몽이 재현될 수 있다는 점에서 경계심이 높아지고 있다.
더욱이 미국의 통화정책 방향성도 불투명하다. 최근 인플레이션 지표가 예상보다 높게 나오면서 Fed의 금리 인하 기대가 약화되고 있다. 시장은 금리 동결을 기정사실로 받아들이고 있지만, 향후 금리 경로에 대한 Fed의 메시지가 매파적으로 나올 경우 위험자산 선호도가 급격히 위축될 수 있다. 종전 기대감이라는 긍정적 모멘텀과 금리 불확실성이라는 부정적 요인이 충돌하는 구도다.
투자자들의 행태 역시 주목할 만하다. 최근 개인투자자들은 시장이 하락할 때 매수하고 상승할 때 매도하는 역발상 전략을 구사하고 있다. 변동성이 커질수록 단기 차익을 노리는 트레이딩 성향이 강해지는 것이다. 이는 시장의 방향성이 명확하지 않다는 반증이기도 하다. 기관과 외국인의 매매 방향이 엇갈리는 가운데 개인만이 적극적으로 움직이는 양상은 시장 구조적으로 건강하지 않다는 우려를 낳는다.
글로벌 자산운용사들은 한국 증시의 질적 개선을 강조하고 있다. 코스피 1만 돌파 여부보다 중요한 것은 기업들의 자기자본이익률(ROE) 개선이라는 지적이다. 밸류업 정책으로 주주환원이 늘어나는 것은 긍정적이지만, 근본적으로 기업들의 수익성이 높아지지 않으면 지속가능한 상승은 어렵다는 분석이다. 현재의 상승이 종전 기대감이라는 일시적 테마에 의존하고 있다면, 펀더멘털 개선 없이는 재차 하락 압력에 직면할 수 있다.
이런 불확실성 속에서 일부 투자자들은 안전자산으로 눈을 돌리고 있다. 달러 투자나 채권 등 방어적 포트폴리오 구성을 고려하는 움직임이 포착된다. ‘롤러코스피’라는 신조어가 나올 정도로 변동성이 큰 상황에서 위험 분산 전략은 합리적 선택으로 보인다.
결국 이번 주가 코스피의 향방을 결정짓는 중대한 분기점이 될 것으로 전망된다. 종전 협상이 구체적 성과로 이어지고 중앙은행들의 메시지가 우호적으로 나온다면 9000선 재도전도 가능하다. 반면 일본의 예상보다 강한 금리 인상이나 Fed의 매파적 전환이 나타난다면 다시 7000선 후반까지 밀릴 수 있다. 투자자들은 단기 변동성에 일희일비하기보다는 리스크 관리를 철저히 하면서 중장기 관점에서 선별적 접근이 필요한 시점이다.